中信保诚基金权益投资总监王睿：目前市场定价已蕴含合理回报
A股又跌上热搜！ 6月6日，A股午后再度跳水，沪指跌1.15%失守3200点，创业板跌近2%，再创年内新低。基金君身边不少朋友都感叹: 不想看账户了...... 中信一级行业中，除煤炭、建材、房地产上涨外，其余均下跌；其中，国防军工、计算机、电子跌幅靠前，分别下跌2.59%、2.80%、3.27%。576只个股上涨，4516只个股下跌。 那么，今日缘何又大跌？市场究竟调整到何时？下半年市场怎么走？哪些板块值得关注？对此，中国基金报记者采访了 博时、创金合信、光大保德信、中信保诚、西部利得、浙商、长城、兴业、诺德、蜂巢基金等10家基金公司。 多家基金公司认为，多因素导致A股持续下探，失守3200点，权益市场对消息高敏感度也使得市场阶段性低位特征相对明显。当前全部A股的估值水平位于均值附近，创业板估值已经接近均值减一倍标准差附近。整体上对权益资产转向中性偏乐观，可关注电子、传媒、通信、消费等板块。 多因素导致A股大跌，失守3200点 对于今天大跌原因， 博时基金表示，在国内经济修复节奏放缓的情况下，市场信心略显不足，5月中旬以来，A股震荡回调，市场波动加剧，市场成交量能也有所萎缩。在市场整体偏震荡的背景下，偏股基金的发行依旧偏冷清；北向资金已连续两个自然月为净流出，A股市场暂时缺乏显著的增量资金。 当前，市场或在期待有力的政策出台，以进一步促进经济的修复。目前A股市场的整体估值处于相对偏低的位置，站在当前时点来看，后续A股市场的机会将大于风险，仍存在结构性机会，短期大概率将继续震荡，热点仍将快速轮动，或可适当均衡配置。 创金合信基金金融地产研究员胡致柏表示，市场表现不佳主要受到几大因素的影响： 一是苹果MR产品发布，经过近期的持续发酵，相关产业链公司存在获利了结的倾向，导致早盘苹果MR概念股领跌两市，全天走势较弱； 二是地产销售动能转弱，进入6月，高基数下同比有可能转负，地产板块进入“景气度下行，博弈政策”的阶段。近日地产政策预期渐起，市场“小作文”多了起来，给地产板块带来短线拉升的刺激，但由于地产板块和其他板块往往存在跷跷板效应，地产的拉升一定程度压制了其他板块的表现； 三是宏观刺激政策预期有所落空，叠加交易热度一般，缺乏增量资金，难以保持持续的上行； 四是各项经济数据走弱的背景下，经济修复信心不足，人民币汇率贬值压力也压制了市场上行和估值修复的动力。 不过，随着回调，当前市场整体估值已经处于合理偏低水平，当前市场表现和经济走势的预期差已经处于历史新低，对于短期的市场不必过于悲观。当前沪深300股债收益差回到了负2倍标准差的水平，权益市场估值性价比优势明显。 浙商基金智能权益投资部基金经理刘新正表示，回调主要反映了对高频宏观数据的失望情绪，同期美元对人民币汇率亦攀升至年内新高，侧面验证该悲观情绪，市场近期的走势基于“经济弱复苏”这样的大命题。经济整体和股票市场类似，都是复杂系统，始终处在变化当中，不仅受外部冲击和外界影响，而且内生就存在非均衡，湍流时期和静止时期交替出现。 整体对权益资产转向中性偏乐观 展望后市， 中信保诚基金权益投资总监王睿表示，目前市场定价已蕴含合理回报。 首先，美债利率倒挂往往预示长端利率顶已至，美债利率顶与通胀顶时间大致相齐或滞后，这将进一步促使美联储结束本轮加息。 其次，国内经济温和复苏，国内物价低位平稳，为维持相对宽松的货币政策环境提供基础。 另外，A股整体估值仍处于中长期低位区间，2022年以来A股（包括港股）“复合政策底”或依次确立，中国权益市场或正处于熊牛拐点。 西部利得基金表示，展望后市，当前市场开始预期2023年下半年盈利修复水平，整体增速有望边际改善，但可能幅度有限。市场或依然将呈现景气与复苏节奏不一、板块分化的特点。经济弱复苏+宽信用的组合可能不变，美国经济压力叠加美联储政策转松的预期下，人民币有望升值吸引外资回流，支撑成长风格占优概率较大。 光大保德信基金表示，整体上我们对权益资产转向中性偏乐观。截至5月底，从相对估值角度来看，根据wind，股债性价比分位回到70%，优质权益资产的性价比进一步提高，长周期来看相对估值分位还没有到80%以上极具性价比的区间。 权益市场对利好消息的高敏感度也使得市场阶段性低位特征相对明显。国内宏观方面，市场关注的焦点还是是政策到底会不会进行有效的刺激，长期看来，更大力度的产业政策、定向的基建拉动、更精准的就业政策都会是政策发力的方向，因此效果来看结构转型和高质量发展比经济增速大幅上行可能性也更高。 兴业基金判断，二季度A股的盈利将会走出谷底，这将带动估值和指数继续修复。同时A股主要指数的估值和风险溢价目前均处于性价比很高的水平，因此即便外部风险、国内经济及政策在6月仍缺乏明确的好消息，当前的位置仍可积极看待。 诺德基金基金经理张昳泓表示，当前全部A股的估值水平位于均值附近，创业板估值已经接近均值减一倍标准差附近。港股恒生指数的估值水平在均值以下水平，仍然处于较低水平。横向对比纳斯达克指数及标普500指数，其PE水平均在历史较高分位水平。在目前市场对于国内基本面复苏预期较低背景下，市场向下的风险在逐步减弱，从估值层面看有较高的投资性价比。 可关注电子、传媒、通信、消费等板块 对于未来投资机会， 中信保诚基金权益投资总监王睿表示，人工智能这项技术会给人类生产及生活方式带来巨大变化，并会保持足够的研究和紧密跟踪。但目前除热点板块外其他板块经历了较快调整后定价普遍处于长期相对较低的价位，比如新能源，军工，新材料，医药等或值得长期关注。 在新能源车方面， 王睿表示，这一领域未来三年或许仍有翻倍空间。新能源车全球渗透率仅有14%，欧洲、美国等市场未来2-3年仍有望出现快速发展（数据来源：WIND，中信保诚研究，数据时间：2023.05）。而随着新能源车在全球的保有量不断增加，类似于充电桩、电池回收等市场将孕育出新的投资机会。此外，不断创新的新技术领域，也将带来更多‘从零到一’的机会，以钠电池、4680大圆柱为代表的新技术有望在今明年实现‘从零到一’的突破。 在光储方面，王睿认为，该行业空间十分广阔，未来可能关注新技术、新能源发电消纳的发展。我们预计2030年行业装机有望突破1400gw，为2022年的5-6倍。此外，随着装机量的增加，消纳相关的领域包括储能、电网改造、氢能等等都将出现更多机会。 西部利得基金表示，配置上，一方面建议关注AIGC产业链及半导体、信创、医疗器械等国产化率提升的高端制造业；另一方面建议关注景气度有边际变化超预期，或者政策加码导致复苏超预期的细分领域。 浙商基金智能权益投资部基金经理刘新正表示，巴菲特给股东的信中每年重复，基金经理的工作是“business picker”，帮客户挑选质地和性价比皆优的资产，相信这些优质公司在任何经济环境下都具备较强的业绩韧性。对于未来的投资方向，看好这几个方向： 一是看好中国制造业全球竞争力的持续提升，比如化工龙头和部分专精特新机械公司。 二是看好优质公用事业公司的资产价值，包括水电龙头，小而美的新能源发电、水务公司等。 三是看好优质互联网公司的盈利、估值修复。 长城基金宏观策略研究员汪立表示，根据工业企业利润同比数据的分项数据情况，高端制造相关板块能得到更好的产业政策与货币政策支持，有望获得更好的利润修复，这就是结构化的政策背景下有机会的方向。如果海外CPI数据大致符合预期，国内政策预期抬升期间或仍以主题性投资为主。或可关注TMT产业链、数字经济+AI的叠加概念、算力和AI赋能的相关环节。此外，关注可能带来的消费电子触底反弹情绪行情。 兴业基金认为，配置方面，虽然市场底已经慢慢出现，但在场内流动性存量博弈、核心资产面临压力，且PPI承压的背景下，预计大部分行业短期上涨动能不足。因此，兴业基金认为6月或将延续今年以来的风格特征，即以中小市值和机构持仓较低的方向为重点。行业方面，相对看好电子、传媒、通信和计算机，以及医药和消费等板块。 诺德基金基金经理张昳泓表示，后续更多机会或许还是由盈利驱动，市场行情可能会逐步偏向均衡。在宏观复苏方向仍然不太明确的环境下，市场可能对于高股息低估值及主题概念板块有较高的关注度，例如“中特估”、“AI+”等，同时关注超跌的顺周期复苏板块，例如出行链、食品饮料、纺服、医疗服务、新能源等板块的投资机会。 蜂巢基金投研团队认为，今年新能源车大概率仍然能保持较高的增速，且是全球性的高速增长，国产新能源车龙头有望在国际市场中也逐步拼抢出一席之地，需要密切关注，同时新能源车存量不断增加，对充电桩的投资机会也要重视。光伏方面，再度进入降价区间，硅料价格下跌40%，硅片龙头宣布降价30%，此前紧缺的高纯石英砂也得到缓解，电池片暂时成为最紧张环节，但扩产很快，对投资机会还需要更加谨慎的判断。 展望6月，宽基指数又基本回到了年初的水平，今年市场总体较弱，但数字经济的主线，以及部分非主线但自身业绩超预期的板块涨势仍然不差，市场可能仍然处于等待政策的震荡期，将更专注于找寻中报业绩有望超预期的板块，并根据政策和市场的变化持续优化持仓。
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