程伟雄评百丽时尚赴港IPO：行业龙头稳健盈利展现强大韧性
北京时间2024年3月1日，百丽时尚集团（简称百丽时尚）向港交所递交IPO申请，美银证券、摩根士丹利为百丽时尚IPO的联席保荐人。根据弗若斯特沙利文的数据，百丽时尚在时尚鞋履品类已连续十余年占据中国市场份额第一，且从2020年的11.2%进一步提升至2022年的12.3%。在以消费者为中心的垂直一体化业务模式以及全价值链数字化的加持下，百丽时尚业绩实现稳健增长，保持可观盈利。招股书显示，截至2023年11月30日止九个月，公司营收为161亿元（人民币，下同），同比增长12.8%，同期净利润为21亿元，同比增长92.7%，净利润率达到12.8%，是业绩期内最高水平。中国时尚鞋服龙头 业绩稳健展现强韧性根据弗若斯特沙利文数据，中国时尚潮流市场零售额在2021至2023年期间整体呈现小V型波动，在身处行业低谷期的2022年，百丽时尚虽承受一定的下行压力，但在保持盈利的同时，市场份额进一步扩大。根据弗若斯特沙利文的数据，2022年百丽时尚市场份额升至12.3%，远高于排名第二的公司。2023年随着行业回暖，百丽时尚也强劲恢复，各项业绩指标步入了增长快车道。招股书显示，截至2023年11月30日止九个月，百丽时尚营收和利润双双明显反弹，且净利润率达到12.8%，是业绩期内最高水平。鞋服行业独立分析师程伟雄表示：“2022年，时尚鞋服行业承压较大，受到线下门店人流减少等因素影响出现营收短暂下滑，同业大多出现亏损，但个别企业也表现出稳健盈利的强大韧性，比如龙头百丽时尚22/23财年就依然实现了近13亿元的可观盈利和超过34亿元的经营现金流，可以看出即使在行业低谷期，百丽时尚也表现出了好于市场的抗压实力，并更有能力实现快速强劲的复苏。”多元品牌扩赛道促增长 DTC全渠道零售高质量发展 招股书显示，百丽时尚已布局19个核心品牌的多元化组合，覆盖女鞋、男鞋、童鞋、服装和配饰等品类，包括定位于时尚流行的BELLE、TATA、STACCATO、73Hours、Joy&Peace、BASTO、TooManyShoes，功能休闲的SKAP、hush puppies、Bata、SENDA，运动休闲的TEENMIX、CHAMPION、CAT、ellesse，潮流活力的OGR、INITIAL、MOUSSY、SLY，满足不同年龄、不同场合的多元需求。百丽时尚持续关注最新市场趋势，紧贴流行时尚风格，动态调整品牌及产品矩阵，保持品牌组合的活力。例如，2018年，通过收购73Hours，增强了高端时尚女鞋的品牌组合；2023年，收购了新兴品牌OGR，拓展潮流活力赛道。作为中国鞋服行业垂直一体化业务模式的先行者，百丽时尚坚持DTC零售模式，不断优化线下零售网络，并且战略性地将更多资源聚焦在线上。一方面，实体门店根据各品牌发展战略作出优化和升级的决策，策略性地关闭业绩欠佳的门店，聚焦单店店效提升。截至2023年11月30日，百丽时尚在中国300多个城市拥有8300多家直营店及数万名店员，根据弗若斯特沙利文的资料，百丽时尚拥有中国最大的直营时尚鞋服零售网络。另一方面，百丽时尚投入大量资源持续发力线上：根据招股书，百丽时尚鞋服线上营收占比从截至2017年2月28日止年度的不足7%逐年提升至截至2023年11月30日止九个月的28%。浙江大学管理学院专聘副院长、营销学教授、博导王小毅认为，零售全渠道高质量发展，减法加法都要做，不能单纯看门店数量增减，更重要的是看结构、看整体。百丽时尚DTC全渠道零售网络经过多年沉淀和持续优化夯实了业绩增长基本盘，与多元品牌扩赛道形成双轮驱动。而其“订、补、迭”货品模式、精准研发和精准营销相结合的精准预判和快速反应能力，不仅深化了品牌与消费者之间的互动关系，更实现了供应链的柔性升级，这确保了其业务模式上的核心竞争优势与壁垒。数智化长期建设 全价值链效能提升护航穿越周期自2017年启动全面数字化转型以来，百丽时尚坚持科技创新、前瞻性布局数字化建设，实现了行业领先的数智化水平。截至2023年11月底，百丽时尚已获得144项自动化智能制造相关专利。2024年1月，百丽时尚取得由工信部牵头制定的数据管理能力成熟度评估模型（DCMM）四级企业等级证书，是近百家四级及以上等级企业中唯一的消费零售公司。目前，百丽时尚已在产品设计、商品管理、生产、DTC零售等全价值链的各个环节实现数字化应用。以数字化商品管理为例，百丽时尚创新开发了商品全生命周期的动态数据呈现系统，实现了商品的“进、销、调、存”数据的实时分析，帮助集团快速制定订补迭计划和决策、提高货品流转效率。得益于多元品牌对赛道的扩展、线上线下全渠道网络的优势、柔性供应链的快速精准反应，以及全价值链数字化带来的效能提升，百丽时尚在行业承压期也实现了稳健的盈利和快速的复苏，市占率逐年稳步提升。
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